交通银行金融研究中心

央行于4月5日晚宣布提高金融机构存贷款基准利率，一年期存贷款利率分别提高0.25个百分点，其它各期限利率也相应调整，以下为简要点评。

一、加息剑指通胀，为加大公开市场回笼力度铺平道路

加息主要为缓解通胀压力。今年1、2月份CPI同比涨幅均达4.9%的较高水平，预计即将公布的3月份CPI涨幅进一步攀升至5％以上甚至再创新高。在翘尾因素、国际大宗商品价格维持高位等因素的影响下,预计整个上半年通胀压力持续不减。在此情况下，加息有助于缓解负的实际利率状态，管理通胀预期。存款利率上调也有助于引导存款回流银行，抑制物价上涨和资产价格泡沫。但由于目前实际贷款利率上浮占比已经较大，加息对抑制贷款需求的效果较为有限。此外，此前公开市场上一年期央票发行利率已经上涨至3.1992%，高于上调前的一年期存款基准利率，也对加息构成一定压力。此次加息扩大了央票发行利率的上升空间，为央行加大公开市场回笼力度铺平了道路。

数量型工具仍是首选，不排除年内再次小幅加息1次的可能。因担忧中外利差扩大而加剧资本流入是当前加息的主要制约因素，加上下半年物价涨幅将回落企稳、当前经济形势也远非“过热”，加息仍会谨慎而行，不会“常态化”。预计年内存贷款基准利率可能还有1次上调，时间窗口则要视经济增长、物价走势和国外货币政策情况而定，考虑到年中前后物价涨幅可能再次面临高点，将是下一次加息的敏感时期。另一方面，外汇占款增势不减（2月新增外汇占款下降主要是受春节假期因素的影响，预计3月份将回升到3000亿以上），公开市场到期资金规模较大，数量型工具仍会是首选。在央票一二级市场利差趋于消失、此次利率上调为央票发行进一步打开空间的情况下，未来公开市场回笼力度有所加大，上半年准备金率也可能再小幅上调1次、0.5个百分点。

二、加息对商业银行的影响基本呈中性

与上次（2月8日）加息相比，此次加息仍然采取了存贷款利率基本对称提升的方式。但不同之处有三点：一是活期存款利率上升幅度加大（本次提升了10个基点，上次为4个基点）；二是定期存款利率上调幅度均为25个基点（上次则是其他期限定期存款基准利率提升幅度高于1年期存款）；三是1-3年期贷款基准利率提升幅度加大（此次提升了30个基点，上次为25个基点），且高于贷款基准利率的平均升幅。央行对加息结构的上述安排，也凸显了其保护银行利差的用心。总体而言，此次加息对商业银行的影响基本呈中性。

第一，商业银行的静态存贷净利差略有扩大。根据上市银行各期限存贷款比重进行加权，贷款收益率提高25个基点，存款付息率提高18个基点，存贷利差扩大7个基点。

第二，商业银行的静态存贷净息差基本不变。考虑存贷比的影响，对于静态存贷净息差的影响基本为零。

第三，商业银行的总体静态净息差微幅扩大。假设银行间市场收益率上升幅度与存款成本率保持一致，那么预计上市银行的总体静态净息差微幅扩大近3个基点。

第四，动态来看，加息会对短期内商业银行的息差和利差略有负面影响，中期则有正面影响。这主要是考虑到存款（特别是活期存款）再定价的速度要快于贷款（特别是利率按年调整的个人贷款）。此次加息以后，短期内商业银行的存贷利差或者息差短期内可能会微幅收窄。但此次加息对商业银行利差或者息差的正面效应可能在下半年甚至明年初集中反映。

第五，考虑到存贷款结构动态变化因素，加息对商业银行存贷款利差或者息差的正面影响可能略超预期。特别是在目前存款实际利率仍然为负、预期年内仍有可能小幅加息的情况下，存款活期化的趋势有可能温和继续；同时商业银行仍有条件且仍将致力于缩短贷款再定价的期限、提升贷款利率上浮幅度，对扩大利差或者息差有利。

此外，加息对商业银行业务发展的中期影响也是略偏正面。加息再次透露出政府收紧货币、抑制通胀的决心，基准利率水平的提高有利于提升商业银行存款和理财业务对客户特别是个人客户的吸引力。从贷款的发展趋势看，此次加息也显示政府对经济增长的前景仍然较有信心，贷款供小于求的状况仍将持续，对银行进一步提升贷款议价能力较为有利。