要点：根据商务部和农业部监测的数据，11月份以来食用农产品价格延续小幅下行态势，预计本月食品价格环比将有所下降，同时考虑到11月份CPI翘尾因素相比10月份继续大幅回落1.1个百分点，是年内月度最大降幅，我们初步判断11月份CPI同比涨幅可能在4.3%左右，表明四季度CPI同比呈现出加速回落态势。

商务部重点监测的食用农产品价格、农业部监测的农产品批发价格和国家统计局监测的“50个城市主要食品平均价格变动情况”的数据都显示11月份食品价格总体处于小幅回落过程。尤其是前期上涨较快的肉类、鸡蛋价格涨幅明显收窄。我们预计11月份食品价格环比涨幅在-1.5 -- -0.7个百分点之间。鉴于近期受国际大宗商品价格回落的影响，国内非食品价格涨幅也有小幅下调，我们预计11月份非食品价格同比涨幅也将比上月继续有小幅下降，大约在2.5%左右。据此测算，我们预测11月份CPI同比增幅在4.1%-４.5%之间，取其中位数，预计11月份 CPI同比增幅为4.3%左右。

CPI同比已经连续四个月出现回落且回落幅度扩大, 表明前期物价调控政策正在明显起效，通货膨胀压力正在逐步缓解。考虑到前期对CPI推升作用明显的部分食品价格涨幅开始回落，物价快速上涨的压力已大为缓解；近期欧美主权债务危机导致国际大宗商品价格回调，也可减轻我国输入性通货膨胀的压力；PPI涨幅近期出现快速回落，后期还将传导到CPI。加上12月份翘尾因素将归零，预计今年12月份CPI同比可能回落至4%以下，预计全年CPI同比的平均涨幅在5.4%左右。由于调控政策的滞后效应和通胀预期的减弱，我们预计2012年物价涨幅将呈现进一步下降的趋势，初步判断2012全年CPI同比涨幅将在3-3.5%的区间。总体而言，2012年通货膨胀不会成为宏观经济中的主要问题。但中长期看，推动物价上涨的因素依然存在，如人口结构转换导致的劳动力成本的提升、资源品价格改革带来的资源品价格的上涨以及城市化进程使得土地面积的减少等因素，都将推动物价水平的上涨，对此宏观政策仍应保持密切关注和实施必要调控，尤其是在供求关系调节和流通环节的治理上不应松懈。