2011年12月末，人民币贷款余额同比增长15.8%，增幅比上月末提高0.2个百分点；当月新增人民币贷款6405亿元，分别较上月和去年同期多增783和1598亿元。当月贷款多增较多主要是因为在政策放松条件下，加之年底银行存款大幅度增加、存贷比下降，银行信贷投放能力增强。

从结构上看，当月贷款多增主要是对公短期贷款增加较多。对公中长期贷款增加717亿元，较上月少增96亿元，依然较低；对公短期贷款增加3566亿元，较上月多增719亿元；当月票据融资增加512亿元，较上月多增152亿元。这表明实体经济信贷需求仍以短期流动性资金为主，以扩大投资为主的中长期贷款需求并不旺盛。而且，继续受房地产市场依然低迷、住房成交量不高的影响，当月新增居民户贷款1458亿元，与上月基本持平且依然较低。

尽管人民币升值预期下降甚至出现贬值预期，但在银行加大信贷投放的影响下，当月新增外币贷款75亿美元，较上月多增67亿美元；当月外币存款增加83亿美元，较上月提高42亿美元。截至12月末，外币贷存比196％，较上月末下降3个百分点。

受银行加大存款吸收（当月存款增加1.43万亿元）和财政资金大幅度下放（当月财政存款大幅减少1.24万亿元）的影响，加之假日因素和股市低迷导致证券市场资金回流银行体系，货币供应增速回升。截至12月末， M2同比增长13.6％，较上月末提高0.9个百分点；M1同比增长7.9％，比上月末提高0.1个百分点。M1增速提高幅度不大与股市低迷、企业经营活力不强有关。

受存款大幅增长的影响，12月增量存贷比为44.8％，较上月大幅下降，存量存贷比为67.7％，较上月下降0.3个百分点。

银行加大存款吸收和财政资金大幅度下放，假日因素加上股市低迷导致证券市场资金回流银行体系也是重要原因。

未来信贷运行展望：在政策有所放松的情况下，加之银行体系流动性状况有有一定改善，而且，从历史经验来看，1月是信贷需求较为旺盛时期，银行也倾向于加大信贷投放，预计1月新增贷款可能在1万亿以上，并超过去年同期水平。2012年全年，主要受政策适度放松、信贷环境相对宽松的影响，预计新增贷款规模较今年有所扩大，可能达到8-8.5万亿元。

未来货币政策分析与展望：

2012年，我国将继续实行稳健的货币政策，但总体比今年适当放松。尽管12月银行流动性状况有一定改善，但考虑到年初信贷需求压力较大、春节期间现金需求增大以及外汇占款增长依然不容乐观，1月有下调准备金率的可能，预计今年全年准备金率可能下调2-4次，每次0.5个百分点。未来公开市场操作将继续作为主要政策工具来灵活使用，保持市场流动性合理适度。利率方面，综合考虑物价涨幅回落、经济增速放缓但中长期通胀压力依然存在，维持利率保持基本稳定的判断。但若有严重的负面冲击，不排除准备金率进一步下调、利率小幅下调1次、0.25个百分点的可能。

交通银行金融研究中心