要点：根据商务部和农业部监测的数据，由于2012年的元旦和春节两个假期临近，进入2012年1月份以来食用农产品价格开始出现持续上涨态势，预计本月食品价格环比将维持上涨趋势，同时预计节日因素可能导致非食品价格结束前期的涨幅放缓过程，将有小幅回升，考虑到本月CPI翘尾因素为3%，我们初步判断2012年1月份CPI同比涨幅可能保持在4.1%左右，与上月基本持平。由于春节假日因素影响结束及翘尾因素将有较大幅度回落，我们预计2月份CPI同比涨幅将出现较大幅度的回落。

商务部重点监测的食用农产品价格、农业部监测的农产品批发价格和国家统计局监测的“50个城市主要食品平均价格变动情况”的数据都显示，1月份食品价格总体处于小幅上涨过程。根据商务部监测的数据，由于进入冬季气温偏低，蔬菜生长速度放缓，价格呈季节性上涨态势，1月份以来，蔬菜价格延续了前期的上涨趋势。同时，由于假日临近，对部分食品需求上升，水产品及肉类价格也有小幅回升。我们预计1月份食品价格环比涨幅在1.2–1.8个百分点之间。鉴于春节假日期间国内烟酒等非食品价格将有所上涨，我们预计1月份非食品价格同比涨幅也将比上月有所回升，大约在2%左右。据此测算，我们预测1月份CPI同比增幅在3.9%-４.2%之间，取其中位数，预计1月份 CPI同比增幅为4.1%左右，涨幅基本与上月持平。由于春节假日因素影响结束及翘尾因素将有较大幅度回落，我们预计2月份CPI同比涨幅将出现较大幅度的回落。

虽然近期由于春节假日因素及季节性等因素的影响， CPI同比仍维持在高位，但自2011年8月份起，CPI同比已经连续五个月出现回落, 表明前期物价调控政策正在明显起效，物价上涨压力正在逐步缓解，2012年我国物价涨幅将较2011年有较大幅度回落。原因一是受欧债危机影响，国际大宗商品价格回落趋势可能延续，工业生产者购进价格指数与PPI加速下行，未来国内外原材料成本将持续下降；二是制造业PMI指数与工业经济增加值同比增速下降表明生产需求普遍回落、经济增速将放缓，抑制物价上涨；三是货币政策全面宽松的可能性较小，前期货币紧缩效应时滞较长，至少将延续至2012上半年；四是国际粮价同比持续下行，国内粮价将继续维稳，春节后猪肉价格涨幅进入周期性回落通道；五是2012年CPI翘尾因素较2011年将减少约1.4个百分点，PPI翘尾因素减少约3个百分点。

但2012年促使物价上升的因素同样存在，如果中东伊朗局势动荡加剧导致国际油价出现较大幅度上涨的话，可能对国内物价产生上涨的压力。据测算，当国际油价从90－100美元一桶上升到120美元/桶，国内PPI 将在原有基础上增加1.5-2个百分点，CPI 同比增幅则将在原有基础上增加0.7-1个百分点；如果国际油价突破200美元一桶，国内PPI 同比在原有基础上将会上行3-3.5 个百分点，而CPI 同比将会增加1.5-2个百分点。综合以上判断预计，2012年CPI同比涨幅为2.7%-3.3%，并呈现前三个季度持续下降、第四季度略有回升的走势；PPI同比涨幅为1.5%-2.5%。