2012年11月末，人民币贷款余额同比增长15.7％，增幅比上月末下降0.2个百分点；当月人民币贷款增加5229亿元，较上月多177亿元，较去年同期少393亿元。新增贷款比上月略多主要是受存款恢复增长、存贷比压力有一定缓解的影响。总体来看，近两月新增贷款保持基本平稳，这主要是因为货币政策保持稳健、没有进一步放松，因而不存在大幅超出信贷计划的可能性，同时部分银行存贷比压力依然很大，且有银行放贷较为谨慎。

在经济增长逐步企稳回升的背景下，当月新增对公中长期贷款却减少31 亿元，历史看较为罕见；新增对公短期贷款3047亿元，较上月多580 亿元；票据融资减少369亿元，持续负增长。上述现象可能有短期因素的扰动，有待进一步观察。比如，银行按照监管要求将同业代付从表外转为表内会占用信贷额度，但由于同业代付多为短期融资，所以表现为短期贷款大幅增加，但中长期贷款下降。当月住户中长期贷款增加1515亿元，较上月多364亿元，这主要是受近期房地产市场成交量上升的带动。

随着季初因素消失，存款增长有所恢复。当月人民币存款增加4739亿元。从结构上看，当月非金融企业存款增加3256亿元，住户存款增加2516亿元。随着临近年末，财政资金开始下放，财政性存款则季节性减少了1149  亿元。但可能是受加强财政资金管理的影响，财政存款下降幅度不及去年同期。

受存款恢复增长、财政存款下放以及外汇占款可能继续增长等因素的影响，当月M2大幅增加。但由于贷款增速放缓，加之去年同期基数较高，当月M2同比仅增长  13.9％，较上月回落了0.2个百分点。由于股市频创新低、持续十分低迷，加之企业经营活力尚未明显恢复，去年同期基数较高，M1同比增长5.5％，较上月显著下降0.6个百分点。

11月份社会融资规模为1.14万亿元，较上月减少了1500亿元，但同比多1837亿元。当月企业债券净融资较上月有所减少，但依然不低，为1817亿元。由于信贷资源紧张，当月信托贷款增加较多，达1995亿元，较上月多550亿。总体来看，金融对实体经济的支持力度持续较强。

未来信贷运行展望：投资增速有所回升对中长期信贷的拉动作用会继续逐步显现，信贷结构改善的大趋势不会改变。在年末M2基本可以实现目标、外汇占款增量有一定回升的情况下，加之银行信贷额度紧张，预计12月信贷投放会基本保持平稳，但存款大幅增加会在一定程度上促进信贷投放，因而12月新增信贷规模会有所扩大，维持全年新增贷款8.2-8.5万亿的判断。

年内及明年货币政策展望：

近期经济数据持续有所改善，未来经济增长小幅回升几成定局。11月CPI涨幅有所回升，未来物价将进入新的上行周期，主要发达国家继续实施量化宽松政策对我国的输入型通胀压力也不容忽视。在此复杂局面下，预计年内和明年货币政策仍会维持稳健基调。但考虑到明年下半年物价上涨可能较快，必要时在明年下半年可能向收紧的方向微调。

利率方面，综合考虑贷款利率开始下行、物价涨幅在明年上半年较为可控而下半年会有所加快以及加息可能引发资本流入等因素，预计存贷款基准利率保持基本稳定，但也不排除在明年三或四季度小幅加息或是进一步扩大存款利率上浮的可能，以管理通胀预期。

准备金率方面，鉴于今年末M2增速实现目标值的可能性很大，且在外围流动性宽松格局下，未来资本可能加大流入力度、外汇占款有一定程度回升，加之12月财政存款大量下放的影响，年内降准的必要性下降。但鉴于年初一般是信贷需求较为旺盛的时期，且彼时物价涨幅不大，预计在明年初准备金率可能适度下调1-2次，每次0.5个百分点，之后考虑到物价涨幅可能有所扩大，准备金率会保持基本稳定。