预测月份：2012年12月份
| 预测机构：交通银行金融研究中心 预测人员：连 平 (首席经济学家) 唐建伟（高级宏观分析师） 鄂永健（高级研究员） 王宇雯（研究员） 陈鹄飞（研究员） | ||
| CPI （同比，%） | 预测数值 | 2.4 |
| 预测依据 | 根据商务部、农业部和国家统计局监测数据，进入12月份以来，由于北方部分地区出现强降雪天气，而南方气温普遍偏低，对蔬菜生长和运输造成影响，使得蔬菜价格自11月以来持续8周上涨。同时由于天气转冷，肉类消费需求增加，猪肉价格环比继续上升。因此，预计本月食品价格环比可能有较大幅度上涨，初步判断上涨2.5个百分点。近期非食品价格总体运行平稳，因此预计本月非食品价格同比涨幅与上月可能基本持平（预计同比上涨1.7个百分点）。综合预,计本月CPI同比可能延续上月的回升势头，约为2.4%左右。 | |
| 未来趋势判断及 原因 | 2012年全年CPI同比上涨2.7%左右，比上年的5.4%明显回落。不过从物价运行规律来看，本轮CPI筑底基本完成，已经开始酝酿新的上升周期，预计2013年CPI同比将进入上行周期的初期，初步判断将上涨3-3.5%左右。不过，从CPI的短期走势来看，由于2012年春节在1月份使得CPI基数较高，2013年1月份CPI将可能出现暂时性回调，初步预计，2013年一季度CPI同比较2012年四季度略高，约为2.4%。 | |
| PPI （同比，%） | 预测数值 | -1.7 |
| 预测依据 | 商务部重点监测12月生产资料价格第一周下降、后两周连续上升，11月份PMI购进价格指数较上月略有升幅，原材料购进价格同比连续三个月回升；国内生产需求缓慢复苏。12月CRB现货综合指数较上月略有上涨，CRB期货指数与国际原油价格震荡，短期内输入性因素对国内生产资料价格推高作用有限。综合预计，12月份PPI环比上涨0.2%；加之12月份PPI翘尾因素较上月上升约0.3个百分点，PPI同比将继续上行，估计约-1.7%。 | |
| 未来趋势判断及 原因 | PPI同比已触底回升，预计2012年全年增速约-1.7%。在国内推出一系列稳增长政策、换届促投资效应以及全球宽松的流动性背景下，国内生产需求将缓慢回升，国际经济形势也进入弱复苏阶段，这些因素使得2013年PPI的反转趋势基本确立。但由于上半年翘尾因素较低，约为-1.7，PPI同比转正的时点可能在二季度。初步预计，一季度PPI同比约为-1.2%，较2012年四季度回升1个百分点左右。 | |
| 进口 （当月同比，%） | 预测数值 | 4.0 |
| 预测依据 | 从领先指标看，11月份中国官方PMI进口细分项进一步由10月的48.4上升至48.5，延续了历时5个月的反弹态势，预示12月进口环比增速将回升。从统计的翘尾因素看，12月份的翘尾因素比11月份略低1个百分点左右，考虑到低基数的影响，因而12月份进口同比增速也要高于上月。此外从大宗商品进口价格上涨趋势看，12月份受美联储QE4货币宽松刺激影响，CRB现货、期货价格均较11月明显上扬；预计受进口价格上涨推动，12月份进口增速也有望小幅反弹。综合以上分析，我们的模型测算表明，12月进口当月同比增速为4.0%，2012年进口同比增速约为4.1%。 | |
| 未来趋势判断及 原因 | 受国内总需求扩张的影响，未来数月进口增速将延续进一步回升的态势；在欧美日持续量化宽松的推动下，国际大宗商品整体将震荡中小幅走高，这也将在一定程度上推升进口增速。 | |
| 出口 （当月同比，%） | 预测数值 | 5.6 |
| 预测依据 | 从外部发达经济体的领先指标看，11月美国芝加哥和供应管理协会PMI继续反弹，欧元区PMI也转跌为升，这些都预示着未来1个季度左右我国出口有望企稳。就近期美国财政悬崖对我国出口冲击而言，我们认为虽然解决“财政悬崖”问题的路径与时间存在很大不确定性，但从历史上历次的债务上限屡屡触及后两党最终的妥协放松来看，两党虽然会有所争议，但最终仍能将达成一致，美国出现经济大幅下滑的可能性不大，预计12月份我国对美出口增速仍将有所回升。基于外部需求在未来一个季度将逐步改善的趋势性判断，我们的模型测算表明12月份中国对美出口增速将有所回升，对欧出口跌幅将明显收窄，对新兴市场（包括东南亚）的出口增速会也有望小幅回升，整体预计12月当月出口同比增速为5.6%，2012年全年出口同比增长7.2%左右。 | |
| 未来趋势判断及 原因 | 我们认为，发达经济体需求疲软是2012年出口走弱的根本原因。从欧、美、日三个主要发达经济体来看，目前也仅有美国经济在2013年会呈现出温和复苏态势。在主要贸易伙伴经济增长持续低迷、失业率居高不下的情形下，未来国际贸易保护主义将呈现出常态性、多发态势。全球有效需求的不足，将在很长时间内决定了中国出口增速的低增长格局。当然，受益于主要经济体货币政策的放松，全球市场信心将逐步恢复，2013年全球经济增速也将略好于2012年。预计2013年中国出口增速将小幅反弹至8.5%左右，增速略高于2012年。 | |
| 贸易 顺差 （亿美元） | 预测数值 | 198 |
| 固定资产投资（累计同比，%） | 预测数值 | 20.7 |
| 预测依据 | 11月季调后的固定资产投资环比增速仅1.26%，较10月份大幅下降0.64个百分点；在市场主动复苏不稳定的局面下，政府稳投资意愿仍然较强。11月份国家预算内固定资产投资资金同比大幅上涨，达59%，国内贷款也有15%的涨幅，这可能使得12月投资增速有所企稳。分行业看，12月份钢材、水泥等上游产品生产销售平稳，预计基建项目投资增速基本平稳。11月平板玻璃产量同比是自4月份以来的首次上涨，近期集成板、浮法玻璃等建材价格继续上涨，且11月房地产销售面积同比增速年内首次转正，预计12月份房地产投资增速继续小幅回升。考虑到PMI及生产、新订单指数持续三个月回升，市场悲观情绪趋于缓和，预计12月份制造业投资增速降幅放缓。综合预计，12月当月固定资产投资增速较上月基本持平。 | |
| 未来趋势判断及 原因 | 前期审批的包括交通、水利等基建项目在市场资金面转好支持下陆续上马，12月发改委继续审批了近百个重大项目，加之2013年中央预算对基建和保障房将有所倾斜，2013年投资增速可能加快；制造业投资也可能在国内信心企稳、国际经济弱复苏的环境下有所稳定。从目前的资金来源来看，国家预算内资金和国内贷款增速明显高于自筹资金，2013年可能仍将持续这一状况。综合判断，2013年固定资产投资增速可能高于2012年，同时需要关注潜在的投资过热风险。 | |
| 工业增加值（当月同比，%） | 预测数值 | 10.1 |
| 预测依据 | 11月份PMI指数继续回升，新订单、生产量、产成品与原材料库存细项指数均全面回升，制造业企业进入补库存阶段；1-11月规模以上工业企业累计利润增长持续改善，表明国内制造业状况继续恢复。电监会数据显示12月全国日发电量较11月继续回升，估算12月发电量和工业用电量同比增速较上月有所上升。剔除季节因素综合预计，12月份工业增加值增速与上月基本持平。 | |
| 未来趋势判断及 原因 | 2012年全年工业增加值增速约10%。目前来看，国内市场短期信心已基本恢复、投资企稳回升，2013年工业企业将陆续进入补库存阶段、市场货币资金有所改善，加之国际环境可能呈弱复苏态势，2013年工业生产有望企稳。不过2013年调结构、转型升级对工业生产有一定压力，工信部也已将规模以上工业增加值增速目标定于10%，较2012年目标值11%有所下降。初步预计，2013年工业增加值同比增速将较2012年略有回升，约11%。 | |
| 社会消费品零售总额 （当月同比，%） | 预测数值 | 14.9 |
| 预测依据 | 年底百货销售在经济弱复苏与节假日促销的推动下继续平稳恢复；但家电类消费在前两个月透支消费能力之后，预计12月增速有所回落；11月份汽车类消费增速恢复至年初水平，12月前三周乘用车销量增长旺盛，同比平均增长17%，预计12月汽车消费增速较高。考虑到本月物价涨幅回升，总体判断，12月份名义消费品零售总额当月同比与上月基本持平。 | |
| 未来趋势判断及 原因 | 2012年全年社会消费品零售总额增速约14.3%。11月份消费者信心指数稍有回落，预期指数基本持平，但消费者满意指数再次跌破临界值；初步预计2013年年初社会消费将较为平稳。2013年国内经济缓慢复苏、农民收入提高、新型城镇化推进与收入分配改革等因素将有利于提高全社会消费水平，初步预计2013年国内实际消费增速较2012年有所回升，考虑到物价涨幅较为温和，名义消费增速也将稳步上升。 | |
| 新增贷款量 （单位：亿元） | 预测数值 | 6500亿（余额同比15.3％） |
| 预测依据 | 在年末M2基本可以实现目标、外汇占款增量有一定回升的情况下，加之银行信贷额度紧张，预计12月信贷投放会基本保持平稳，但存款大幅增加、存贷比约束缓解会促进银行扩大信贷投放，因而12月新增信贷规模会有所扩大 | |
| 未来趋势判断及 原因 | 2013年．经济增速小幅回升背景下实体经济信贷需求平稳增长。预计货币政策保持稳健，银行保持一定信贷供应能力，但为防止投资过热、避免房价大幅反弹，银行总体信贷环境也不会过于宽松，准备金率不会大幅下调也对银行信贷投放构成一定限制。综合考虑供需两方面因素，预计2013年信贷投放适度增加，全年新增贷款在9万亿左右，余额增速有所回落。 | |
| M2 （同比，%） | 预测数值 | 14.1 |
| 预测依据 | 受贷款增加较多、银行持有企业债券持续多增、财政存款年末大幅下放、外汇占款增量可能回升以及银行加大存款吸收力度等因素的共同影响，预计当月M2大幅增加，余额同比增速较上月回升，基本实现全年目标。 | |
| 未来趋势判断及 原因 | 2013年，尽管贷款同比多增、银行持有企业债券继续快增、外汇占款增量有所恢复，但考虑到贷款余额增速有所下降、外汇占款大幅增加的可能性并不大，预计年末M2增速略超过13％，较2012年有所下降。 | |
| M1 （同比，%） | 预测数值 | 6 |
| 预测依据 | 除与M2类似的多种有利因素外，经济前景进一步趋好、当月股市探底回升也有利M1增长，预计当月M1增量也会大幅上升，增速较上月提高。 | |
| 未来趋势判断及 原因 | 2013年，经济逐步回升、企业盈利前景改善有利于企业活期存款增加，加之股市可能有阶段性行情出现，预计M1增速呈波动中小幅上升的格局。 | |
| 汇率（人民币兑美元，1月末） | 预测数值 | 6.28 |
| 预测依据 | 12月人民币对美元结束升值，重回震荡格局。展望1月份，随着美国“财政悬崖”最终尘埃落定，在全球流动性宽松和世界经济弱势复苏的格局下，资金风险偏好会有所上升，包括中国在内的新兴经济体会面临资本流入压力，加之中国经济企稳并小幅回升进一步趋于明朗，预计人民币仍会面临一定程度的升值压力。但鉴于欧债危机尚未得到根本解决，市场不确定性犹存，政策角度来看大幅升值也不利于我国出口，预计1月人民币对美元维持震荡格局，并小幅升值。 | |
| 未来趋势判断及 原因 | 中国经济潜在增速有所放慢，人民币汇率已经不具备大幅升值的空间，且大幅升值对出口不利；从人民币国际化、获取国际资源和避免资本大规模流出等方面考虑，大幅贬值也不可取。不过随着经济增速小幅回升，在全球流动性泛滥的背景下，2013年可能面临一定程度的资本流入压力。综上考虑，预计2013年人民币汇率会继续保持双向波动、小幅升值的运行格局。 | |
| 利率（1月末，%） | 预测数值 | 3 |
| 预测依据 | 预计12月CPI涨幅有所扩大，2013年物价将重新上行，中长期通胀压力依然存在，加之担忧房价大幅反弹，预计1月基准利率保持稳定。 | |
| 未来趋势判断及 原因 | 随着经济增速小幅回升，进一步大幅降息的必要性已大为降低。鉴于贷款平均利率依然不低、企业融资成本依然偏高，市场有降低融资成本的需求，但也要考虑到物价重新上行，降息不利于通胀预期管理，还要顾及房价大幅反弹，因而2013年货币政策回归中性、基准利率保持基本稳定的可能性较大，但也不完全排除在物价涨幅不高时小幅降息的可能。 | |
| GDP （四季度同比，%） | 预测数值 | 7.9 |
| 预测依据 | 三季度经济增速放缓程度明显收窄，10、11月份宏观数据表现良好，显示经济增速已经开始趋于稳定，经济企稳回升的积极因素正在形成：一是PMI等经济先行指标反弹至临界值上方，二是工业生产触底回升，三是经济增长的三驾马车动力有所恢复，四是就业和居民收入增长情况良好，为经济企稳回升打下良好基础。我们预计，四季度总需求将继续小幅回升，带动经济增速逐步走稳略升。一是未来国际环境可能好于上半年，出口增速将有所回升；二是稳增长政策促使投资增速逐步回升，政府换届效应可能促使投资步伐进一步加快；三是政策刺激和收入分配制度改革将稳定消费增速，预计未来消费仍将保持平稳增长；四是去库存过程可能在四季度结束，企业将陆续进入补库存过程；五是金融对实体经济的支持力度加强，2013年社会融资规模仍会保持适度增长。综合判断，四季度经济增速将略有回升（预计为7.9%），全年GDP实际增速在7.8%左右。 | |
| 未来趋势判断及 原因 | 考虑到四季度经济复苏的延续与换届因素对投资、消费的推动作用，2013年经济增速有望小幅回升，达到8.5%左右。但长期来看，2012年可能是我国经济潜在增速趋缓的转折年。我们认为，在关注短期增长时更应高度重视如何逐步改善经济增长质量的问题、合理调配长期与短期增长之间的关系。2013年还要特别注意防范由于稳增长政策在执行中的失当和政府换届两个因素共同叠加而可能出现的投资过热风险。 | |
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