一、国际基准利率改革情况

（一）变革背景

2008年金融危机之后，以Libor为首的基准利率公信力受到了重创。美国、欧盟、日本等多国监管机构先后调查了数十家Libor报价行，发现部分金融机构确实存在违反内部合规要求、合谋操纵报价的行为。2012年6月，美国和英国司法认定巴克莱银行存在操纵、虚报Libor和Euribor的行为，多家金融机构受到牵连。由此，主要货币的基准利率变革开启。

（二）改革方案　

2014年金融稳定委员会（FSB）提出两条途径改革基准利率，方案一是大刀阔斧改革LIBOR的报价机制，确保基准利率的形成基于实际交易数据；方案二是寻求新的无风险参考利率（Risk Free Rate, RFRs）替代LIBOR。

由于银行间无担保拆借规模的萎缩，LIBOR缺乏必要的流动性和市场深度，无法真实反映银行的融资成本，方案二寻求新的无风险利率（RFRs）成为各国推进基准利率改革的首选。

2017年7月英国金融行为管理局FCA宣布2021年底不再强制要求LIBOR报价行进行报价，即2021年底后LIBOR将退出市场。

（三）新基准利率推进情况

1、各国基准利率转变策略

多个国家的RFR工作组已经确定了替代利率基准，并开始制定转变策略，具体如下：

表1：各国基准利率转变策略一览

2、LIBOR与无风险替代利率的差异

与LIBOR相比，无风险替代利率（RFR）有较大优势：从利率生成方式来看，RFR是基于真实交易的数据，能全面反映金融市场真实的资金需求；从市场基础来看，RFR拥有足够的市场深度和广度，（例如：SOFR依附的回购市场交易量已达日均万亿美元级别），交易量活跃，不容易被报价行操控。从管理机构来看，各国RFRs绝大多数由央行管理，公信度可以得到保障；从发布时间来看，RFR由各国自行发布，报价独立性更强。

但在实际运用过程中，RFR全面替代LIBOR仍面临一些问题：首先，当前RFR仅是隔夜融资利率，缺乏其他利率期限，难以应用到广泛的各类金融产品中；其次，由于LIBOR是根据报价行估算的前瞻性报价，而RFR是基于实际成交利率进行回溯计算得出的，因此SOFR的实际波动率比LIBOR更大，在市场流动性紧张时会出现较大波动，影响相关金融产品定价的稳定性。

3、构建新基准利率的期限利率

由于RFR是隔夜利率，需要构建期限收益率曲线，便于市场和客户的理解和使用。构建期限利率的方法主要有两种： 

（1）后顾法，是指以过去一段时间内已生成的隔夜基准利率为基础，通过单利或复利滚动计算各期限利率的方法。后顾法的优点是：简单直观，可操作性高；能最真实、公允地体现计息期内利率走势；还可以平滑个别时点RFRs的大幅波动。但它的缺点是不太符合市场一贯以来的定价习惯。

（2）前瞻法，是指以相关无风险利率的衍生品交易为基础计算各期限利率的方法，体现的是对未来一段时间内RFR的预期。前瞻法便于理解和使用，但定价相对复杂，国际市场还在探索研究具体的定价方式。

目前国际组织相对更偏好后顾法。但是在后顾法下，收益率曲线的构建、定价方式和计息模式的选择仍然是很大的难题。

二、基准利率改革对商业银行的挑战

虽然主要货币国均已推出新基准利率改革方案，但具体改革和转换路径存在差异，其影响的维度也愈加复杂。各国监管机构基准利率转换进程处于不同的阶段，对市场参与者缺乏引导和标准程序，新基准利率全面替代LIBOR利率的转换机制、替代方案、市场惯例仍有待明确。这都将对商业银行的业务产品、法律协议、资金定价、营运流程、风险管理、会计处理、系统开发等配套管理机制带来广泛影响和巨大挑战。对于商业银行海外业务而言，基于以下因素，未来受到基准利率转换的影响将更为显著。

一是海外业务高度市场化。海外资产业务较多采用“基准利率+Margin”浮动计息方式，业务主要以LIBOR作为定价基准，存量业务敞口较大；海外存款业务基本锚定基准利率开展市场化报价，客户对现行LIBOR利率的接受程度和依赖程度较高；外汇及利率衍生品（如：利率掉期、货币互换等）业务多与LIBOR挂钩，若存续期内发生基准利率转换，交易估值可能面临大幅波动。

二是海外业务跨多个市场。首先，国际基准利率改革后各币种可能呈现多基准利率并行的局面，且各基准利率的数据来源、发布时间、市场流动性、价格水平都存在较大差异（例如欧元基准利率包括EURIBOR和€STR，日元基准利率包括TIBOR和TONAR，澳币基准利率包括AONIA和BBSW等），商业银行海外分行所在市场区域不同，对新基准利率的主流选择也可能不同；其次，海外分行金融服务普遍辐射当地金融中心及周边区域，业务涵盖市场多样化，业务币种除几大主要流通货币外还涉及区域性货币，故海外分行可能还需要应对业务辐射区域小币种的利率变革，市场形势更为复杂。

因此，面对未来各币种多样化的国际基准利率时代，可以预见后续商业银行海外业务资金定价管理、市场利率选择与客户谈判、法律协议修订、相关业务处理规则以及系统功能改造都将面临较大压力。

三、商业银行应对计划及建议

由于LIBOR替代改革影响商业银行前、中、后台各个部门，包括交易定价、合约条款、会计人账、财务分析、风险管理、营运、系统、税务等，影响相当广泛。因此，建议成立专门的基准利率转换工作小组负责统筹信息传达、监管沟通、内部协调、业务梳理、数据统计等，从而减少重复工作，提升应对效率。

建议基准利率转换工作小组根据国际基准利率改革进程，制定全行国际基准利率转换总体方案和计划推进表，主要工作事项包括但不限于：

（一）在业务推进层面，一是牵头开展LIBOR相关业务产品的梳理和统计分析，包括：梳理LIBOR相关业务产品、客户清单、以LIBOR为定价基准的存量业务敞口以及利益相关方；分析LIBOR市场萎缩对公司存贷款、债券和利率衍生品业务的影响；分析基准利率转换后对资金定价、成本收益的影响等。二是牵头LIBOR相关业务合同的补充或修订。根据国际基准利率改革进程，针对新增业务需要起草新的法律协议或合同；对于存量业务，考虑就新基准转换事宜对历史合约条款进行修订与补充。三是牵头客户方面信息传达与推广，推进与客户解释协调、协议条款补签等事宜，避免因与客户沟通不畅造成银行损失或声誉风险。

（二）在管理支撑层面，一是牵头构建利率转换相关风险管理框架，评估利率转换进程中可能引发的流动性风险、市场风险、信用风险、声誉风险、法律风险等。基准利率过渡时期，可能会出现市场流动性骤减、市场恐慌等特殊情况，要做好风险动态评估与监测，制定详尽的应急预案。二是牵头基准利率改革衍生的财务会计处理、税务相关事宜。

（三）在系统建设层面，牵头相关业务系统和管理系统的梳理、评估和改造。对于业务系统，建议评估并按需要改造系统以支持新基准利率的应用。LIBOR相关产品涉及的各个业务系统要全面评估涉及定价的参数和系统规则的适用性，确保业务系统在LIBOR向替代利率转型阶段正常运行。对于管理系统，建议构建集团层面的数据库，统计与LIBOR挂钩的产品、客户及业务量，并支持压力测试，对业务所受影响进行量化分析，为相关管理决策提供数据支撑。

为更好应对国际基准利率改革，在上述业务推进、管理支撑与系统改造的基础上，建议基准利率转换工作小组牵头与主要监管机构以及相关行业协会的协调和沟通，关注、研究关于LIBOR替代改革的最新动态，跟进改革近况，对照评估行内利率转换方案实施效果。同时，开展同业调研，就国际基准利率改革相关事宜进行探讨，学习同业工作经验和应对措施（如：共同商议业务合同回退条款或修订模板，并按统一标准进行转换等）。