要点：根据商务部和农业部监测的数据，10月份以来食用农产品价格总体小幅下行，预计本月食品价格环比将有所下降，同时考虑到10月份CPI翘尾因素相比9月份继续大幅回落0.7个百分点，我们初步判断10月份CPI同比涨幅可能在5.4%左右。这表明CPI拐点在3季度形成之后，四季度CPI同比将继续呈现回落态势。

商务部重点监测的食用农产品价格、农业部监测的农产品批发价格和国家统计局监测的“50个城市主要食品平均价格变动情况”的数据都显示10月份食品价格总体处于小幅回落过程。尤其是前期上涨较快的蔬菜、肉禽价格涨幅明显收窄，10月份后半个月蔬菜价格回落明显，猪肉价格在10月份也总体处于回落态势。我们预计10月份食品价格环比涨幅在-0.3 -- -0.7个百分点之间。鉴于近期受国际大宗商品价格回落的影响，国内非食品价格涨幅也有小幅下调，我们预计10月份非食品价格同比涨幅也将比上月有小幅下降，大约在2.8%左右。据此测算，我们预测10月份CPI同比增幅在5.3%-5.5%之间，取其中位数，预计10月份 CPI同比增幅为5.4%左右。

CPI同比已经连续三个月出现回落, 表明前期物价调控政策已经在逐步起效。考虑到前期对CPI推升作用明显的部分食品价格涨幅开始回落，物价快速上涨的压力已经有所减轻；近期欧美主权债务危机导致国际大宗商品价格回调，也可减轻我国输入性通货膨胀的压力；加上年内未来两个月翘尾因素将逐步降低归零。因此，我们预计四季度物价涨幅将呈现进一步下降的趋势。但在劳动力成本长期看涨、国际大宗商品价格仍然高位徘徊、政府调控长效机制有待完善、目前通胀压力减轻主要来自翘尾因素回落，新涨价因素仍处于高位以及国内通胀预期依然较强等因素的影响下，年内物价回落幅度可能有限，至年底12月CPI同比可能仍居4%左右，预计全年CPI同比的平均涨幅在5.5%左右。