3月新增贷款明显回升一方面是节后企业开工增加、对政府融资平台的政策明朗以及首套房贷利率松动对信贷增长有一定的拉动作用。另一方面，出于业绩增长和季度考核的压力，银行也倾向于在季末加大信贷投放力度以用足信贷额度。而且，受季末银行加大存款吸收、财政存款下放等因素的影响，银行存款大幅增加，存贷比下降导致银行信贷供应能力也显著增强。一季度新增贷款较去年同期有所上升。

从结构上看，3月新增对公贷款仍以短期为主，新增对公中长期贷款依然不高，在总新增贷款中的比重进一步下降，再结合新增票据融资规模较上月进一步扩大表明，企业对未来盈利预期未有显著改观，扩大投资的意愿不强，有效信贷需求未见明显增加。受房地产市场有所回暖、成交量有所回升的影响，当月新增居民户中长期贷款较上月有所回升。同时，新增居民户短期贷款也较上月有显著上升，表明其它消费类贷款增长较快。

在贷款增速回升、银行存款大幅增加、财政存款下放以及理财资金回流等多重因素的影响下，3月货币供应增速回升。但Ｍ1增速回升幅度不大，Ｍ2与Ｍ1之差进一步扩大，企业活期存款增速依然偏低，表明当前企业经营活力不强。

3月人民币存款大幅增加，单月增幅达历史最高水平，主要与银行季末加大存款吸收力度、大量理财资金季末到期转为存款有关。从结构上看，主要是居民户存款增加较多，新增企业存款较上月还有所下降，这进一步验证了理财资金季末到期拉动存款增长的观点。同时，股市低迷情况下，股市资金回流储蓄存款也可能是影响因素之一。3月财政存款季节性减少，主要是因为季末财政支出较多。

与去年四季度外汇储备余额下降不同，今年一季度外汇储备恢复增长。在一季度贸易顺差明显收窄、ＦＤＩ未有明显扩大的情况下，与国际金融市场动荡有所缓解、资金避险情绪下降和人民币升值预期重现的情况下，短期资本流入增多有关。

主要由于当月贷款大幅增加，3月社会融资总规模比上月和去年同期都有所上升。但在加大对银行表外融资监管的影响下，主要受银行承兑汇票、委托贷款下降的影响，整个一季度的社会融资总规模较去年同期有所下降。因此，一季度社会融资总规模中人民币贷款占比明显上升。未来随着企业债券和股票融资有所回升，预计贷款占比会趋于下降。

未来信贷运行展望：未来随着政策适度放松，鼓励银行加大对在建续建项目、小微企业、保障性住房等领域的信贷支持，预计信贷余额增速呈逐步回升的态势，维持全年新增贷款8-8.5万亿的判断。预计今年的信贷投放基本按3：3：2：2的节奏进行，二季度新增贷款与一季度基本持平。在银行“早投放，早收益”行为的驱动下，前两个季度的新增贷款占比可能会略高于60％。

未来货币政策分析与展望：3月ＣＰＩ同比涨幅回升主要受短期因素的扰动，全年物价整体下行的趋势不会改变。货币政策将保持稳健并继续向放松的方向微调。维持年内法定存款准备金率仍将有1-3次、每次0.5个百分点下调的判断。预计二季度准备金率可能下调一次，下调的时间窗口主要取决于外汇占款变化。利率方面，综合考虑目前基准利率水平并不高、市场实际利率已经下行、中长期通胀压力依然存在以及经济增长不大可能大幅放缓，维持年内利率保持基本稳定的判断。未来公开市场操作将继续作为主要政策工具来灵活使用，保持市场流动性合理适度。